【第一財(cái)經(jīng)】基建投資增速大幅反彈：今年仍將較高增長(zhǎng)，主要投向這些領(lǐng)域

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為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)不足，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資加速，逆轉(zhuǎn)連年下跌態(tài)勢(shì)。

1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年全年基礎(chǔ)設(shè)施投資（下稱“基建投資”）增長(zhǎng)9.4%，這是自2018年基建投資告別兩位數(shù)增長(zhǎng)，且近年來(lái)增速持續(xù)下行態(tài)勢(shì)下，首次止跌回升，且明顯高于2021年（0.4%），成為去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中一大亮點(diǎn)，也推動(dòng)去年四季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期。

那么為何去年基建投資增速一改下行頹勢(shì)快速反彈？今年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，基建投資又將有何表現(xiàn)？

逆勢(shì)反彈背后

通過(guò)擴(kuò)大基建投資來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，是中國(guó)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的一大重要手段。

2017年以前，中國(guó)基建投資保持著兩位數(shù)高增速，但此后在地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)約束下，監(jiān)管趨嚴(yán)、投入基建資金收緊、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足等原因，導(dǎo)致基建投資增速持續(xù)放緩，但這一趨勢(shì)在去年逆轉(zhuǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)康義在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上告訴第一財(cái)經(jīng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資連續(xù)加快，整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.4%，其中水利管理業(yè)13.6%、公共設(shè)施管理業(yè)10.1%、信息傳輸9.3%。

上述基礎(chǔ)設(shè)施投資，包括交通運(yùn)輸、郵政業(yè)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資。不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，去年基建投資明顯回升，對(duì)沖了房地產(chǎn)投資快速下行和消費(fèi)低迷，起著擴(kuò)大需求的作用，是去年經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量。另外基建投資從中長(zhǎng)期看有利于優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

為何去年基建投資增速相比上一年明顯反彈？

羅志恒分析，這主要取決于兩方面的因素。一方面財(cái)政政策積極發(fā)力、靠前發(fā)力，一般公共預(yù)算支出中農(nóng)林水、交通運(yùn)輸支出增速相對(duì)較高，專(zhuān)項(xiàng)債新增額度及前期結(jié)轉(zhuǎn)額度較大。另一方面財(cái)政和金融協(xié)同配合發(fā)力，政策性金融工具使用，較好地解決了項(xiàng)目資本金不足的問(wèn)題，加快推動(dòng)項(xiàng)目落地。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，去年基建投資大幅增長(zhǎng)的原因是2022年一攬子穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)政策及其接續(xù)政策對(duì)基建投資的支持力度很大，包括加發(fā)5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額，政策性金融工具持續(xù)加碼，PSL“重出江湖”等，銀行也在顯著增加對(duì)基建項(xiàng)目的信貸投放力度。

“這抵消了嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)城投平臺(tái)融資的抑制效應(yīng)，以及地方政府土地出讓金收入下滑帶來(lái)的影響，為2022年基建投資高增長(zhǎng)提供了充足的資金來(lái)源。”王青說(shuō)。

去年為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，地方加快推進(jìn)重大基建項(xiàng)目，為了給這些重大項(xiàng)目融資，地方主要用于基建投資的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模首次突破4萬(wàn)億元，國(guó)家還通過(guò)7400多億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，來(lái)解決重大項(xiàng)目資本金不足問(wèn)題，并鼓勵(lì)政策性、開(kāi)發(fā)性銀行用好今年新增的8000億元信貸額度，引導(dǎo)商業(yè)銀行通過(guò)銀團(tuán)貸款等方式同步跟進(jìn)重大項(xiàng)目配套融資。

中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2022年末，投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)13%，比各項(xiàng)貸款增速高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

王青表示，在近期政策性開(kāi)發(fā)性金融工具快速落地，銀行基建配套貸款發(fā)放力度加大，以及各地重大項(xiàng)目開(kāi)工、施工節(jié)奏加快帶動(dòng)下，年末基建投資繼續(xù)提速。據(jù)他們測(cè)算，2022年12月基建投資同比增速達(dá)到14.3%，創(chuàng)年內(nèi)新高，連續(xù)兩個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，成為四季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期的重要推動(dòng)力量。

今年仍將保持較高增速

去年中央提出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑，也是促升級(jí)、優(yōu)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，要通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。

康義認(rèn)為，今年預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資還有望繼續(xù)增長(zhǎng)。這是因?yàn)槿娼ㄔO(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家，投資潛力巨大；補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，投資空間非常廣；創(chuàng)新發(fā)展投資動(dòng)力比較充足；基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。

“從先行指標(biāo)看，2022年全國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資比上年增長(zhǎng)20.2%，增速連續(xù)4個(gè)月超過(guò)20%。去年12月份，新入庫(kù)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目達(dá)到3.8萬(wàn)個(gè)，比11月份增長(zhǎng)7.5%。從這些指標(biāo)看，支撐2023年的投資還是有比較好的基礎(chǔ)的。”康義說(shuō)。

當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成認(rèn)為，展望2023年，基建投資大概率還是宏觀經(jīng)濟(jì)的重要支撐，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“主力軍”。

羅志恒表示，2023年的基建投資增速預(yù)計(jì)還將實(shí)現(xiàn)較高增速，可能在8%左右。這一方面是形勢(shì)所需，2023年外需環(huán)境發(fā)生重大變化，全球經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)出口回落，亟需擴(kuò)大內(nèi)需尤其是擴(kuò)大投資，而房地產(chǎn)和消費(fèi)好轉(zhuǎn)需要時(shí)間，有不確定性，基建是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要抓手。

“另外今年財(cái)政政策加力提效，財(cái)政赤字和專(zhuān)項(xiàng)債仍將保持較大規(guī)模，而且中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付也將保持一定力度，推動(dòng)地方政府投向基建領(lǐng)域，同時(shí)專(zhuān)項(xiàng)債的實(shí)施范圍可能有所擴(kuò)大，適當(dāng)降低對(duì)部分項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)收益的要求。”羅志恒說(shuō)。

王青預(yù)計(jì)，今年基建投資還會(huì)保持較快增長(zhǎng)，增速可能在6.0%左右。今年基建投資增速之所以會(huì)較2022年有所下行，主要緣于在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)前景下，2023年基建投資逆周期調(diào)節(jié)需求下降。而基建投資增速繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)水平，則主要受宏觀政策還會(huì)保持一定穩(wěn)增長(zhǎng)力度，以及為對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑影響等因素支撐。

為了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，今年地方繼續(xù)將擴(kuò)大有效投資作為重點(diǎn)工作之一。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉梳理發(fā)現(xiàn)，截至1月15日，23省市披露2023年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，平均為8.4%，可比投資目標(biāo)較2022年的上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、基建超前布局等是地方重點(diǎn)工作。其中在基建方面，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)落實(shí)交通水利等“十四五”規(guī)劃項(xiàng)目。

比如，重慶今年的政府工作報(bào)告提出，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資，完成交通投資1100億元、城建投資1350億元、水利投資390億元、能源投資400億元，力爭(zhēng)全年基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)11%以上。

目前基建投資資金最主要來(lái)自自籌資金，包括政府性基金、地方專(zhuān)項(xiàng)債、城投債、政府和社會(huì)資本合作（PPP）、非標(biāo)等。在地方政府債務(wù)約束下，如何撬動(dòng)民間投資成為未來(lái)基建投資增長(zhǎng)的一大關(guān)鍵，規(guī)范運(yùn)用PPP模式尤其重要。

長(zhǎng)期關(guān)注基建領(lǐng)域的大岳咨詢董事長(zhǎng)金永祥告訴第一財(cái)經(jīng)，專(zhuān)項(xiàng)債和PPP是基建投資主要資金來(lái)源，去年P(guān)PP新增入庫(kù)項(xiàng)目投資總額出現(xiàn)明顯下滑，而專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模明顯增長(zhǎng)。伴隨疫情的好轉(zhuǎn)，今年財(cái)政投資將逐步回歸正軌，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模上漲空間有限，加之地方政府配套資金及社會(huì)融資部分籌集比較困難，專(zhuān)項(xiàng)債總體趨勢(shì)將是下降的。PPP經(jīng)過(guò)2022年的政策支持和各地的前期準(zhǔn)備，今年將會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)，占基礎(chǔ)設(shè)施投資的比重會(huì)上升。

“今年穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力依然大，穩(wěn)投資依然是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段，因此基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)幅度不會(huì)降低，考慮到近期政府強(qiáng)調(diào)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)2023年的總體形勢(shì)有利于PPP的發(fā)展。”金永祥說(shuō)。

今年基建投資重點(diǎn)依然以交通、水利、市政等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施為主，其中新基建被看好，今年新基建也被納入專(zhuān)項(xiàng)債投向范圍。

羅志恒表示，從目前地方兩會(huì)的情況看，基建可能主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)、軌道交通、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域。

王青表示，去年以水利投資高增為代表，傳統(tǒng)基建投資增速大幅上揚(yáng)。這背后除了較快發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)外，另一個(gè)重要原因是強(qiáng)調(diào)“以工代賑”效應(yīng)，緩解農(nóng)民工就業(yè)壓力。展望2023年，以數(shù)字、智能、低碳等領(lǐng)域?yàn)榇淼男禄▽⒊蔀楦鞯赝顿Y的重點(diǎn)。

“在支持政策持續(xù)加碼和市場(chǎng)需求回升推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)2023年新基建投資增速有望達(dá)到15%至20%左右，較整體基建投資增速高出10至15個(gè)百分點(diǎn)，將發(fā)揮較強(qiáng)的投資拉動(dòng)作用。”王青說(shuō)。